家電出口相關(guān)類(lèi)部分公司的估值水平深度壓抑，A股市場(chǎng)交易“歐美經(jīng)濟衰退預期”。近期，美聯(lián)儲加息暫緩，美國經(jīng)濟軟著(zhù)陸概率或有提升；出口類(lèi)企業(yè)的估值水平或有修復預期。中長(cháng)期視角，我們認為中國家電企業(yè)的智造力“溢出”效應帶來(lái)的海外布局（從產(chǎn)能到品牌）紅利仍將持續。
▍美國經(jīng)濟或軟著(zhù)陸；正相關(guān)于中國家電海外經(jīng)營(yíng)。
美聯(lián)儲在6月暫停了加息進(jìn)程，參考房產(chǎn)、家庭資產(chǎn)負債表數據，美國經(jīng)濟進(jìn)入衰退期概率需要觀(guān)察：
(資料圖片僅供參考)
1）經(jīng)歷過(guò)2022年美國房地產(chǎn)劇烈調整后，自2023年以來(lái)市場(chǎng)邊際回暖，美國全國住宅建筑商協(xié)會(huì )（NAHB）發(fā)布的房產(chǎn)市場(chǎng)指數相較于2023年年初已回升42.9%，房產(chǎn)市場(chǎng)信心顯著(zhù)提振，提升美國經(jīng)濟“軟著(zhù)陸”的概率；2）家庭資產(chǎn)負債表方面，目前美國經(jīng)濟中仍有約5000億美元超額儲蓄，我們預計可進(jìn)一步支持家庭支出至23年Q4及以后，到時(shí)預計美聯(lián)儲加息將結束，幫助美國經(jīng)濟平穩渡過(guò)加息期。
▍1-5月家電出口略超預期。
1）白電：洗衣機出口表現亮眼。據我國海關(guān)總署，23M1-5出口額分別同比+2%/-2%/+20%/+37%/+36%，空調出口從2022年年中至今呈現震蕩修復的趨勢，下半年有望加速修復。
2）黑電：出口景氣回暖。據海關(guān)總署，2023M1-5我國液晶電視機出口數量分別同比+8%/+4%/+25%/+7%/+2%，美元出口額分別同比-1%/-3%/+7%/+0%/+1%。
3）小家電：各品類(lèi)表現分化。根據海關(guān)總署，2023M5出口額前五的品類(lèi)分別為電扇/真空吸塵器/按摩器具/微波爐/食品研磨機及攪拌器，同比分別+1.4%/+0.8%/-11.4%/-6.7%/-0.8%。
▍展望：海外需求韌性，匯率錦上添花。
經(jīng)濟運行到2023年中，海外市場(chǎng)并未像年初預期明顯走弱，終端需求相對堅挺，以亞馬遜為代表的大連鎖渠道進(jìn)入去庫存階段。中國家電企業(yè)外銷(xiāo)訂單景氣，疊加業(yè)績(jì)進(jìn)入低基數區間，家電出口表觀(guān)增速或有一定提振。此外，近期人民幣的階段性貶值或對外銷(xiāo)增長(cháng)起到一定推動(dòng)作用。
▍若歐美經(jīng)濟軟著(zhù)陸，哪些公司更受益？
中短期視角：出口占比高、渠道庫存低的家電企業(yè)。
長(cháng)期視角：1）受益品牌出海紅利的家電龍頭。2）賽道成長(cháng)性高的自有品牌出海企業(yè)。
▍風(fēng)險因素：
美國經(jīng)濟超預期下行；海外需求惡化；匯率大幅波動(dòng)；原材料價(jià)格超預期反彈。
▍投資策略。
A股市場(chǎng)交易“歐美衰退預期”，家電出口類(lèi)部分個(gè)股估值“深度壓抑”。美國經(jīng)濟軟著(zhù)陸概率或有提升，可階段性擇機關(guān)注兩類(lèi)標的：一、出口占比高的家電企業(yè)。二、聚焦品牌全球化、賽道高成長(cháng)的企業(yè)。
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